聚焦資本市場(chǎng)改革邏輯 恒昌財(cái)富論壇重塑投資者信心

中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)乏力？人民幣匯率貶值持續(xù)？……在8月的最后一個(gè)周末，一系列重磅措施相繼落地。中國(guó)資本市場(chǎng)一掃往日“陰霾”，用一場(chǎng)酣暢淋漓的上漲回應(yīng)了世界的疑問(wèn)，也給投資者增添了十足的底氣和信心。

從7月中央政治局會(huì)議明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”以來(lái)，監(jiān)管部門加快推出了一批可落地、有實(shí)效的改革政策舉措。一方面，財(cái)政部、稅務(wù)總局宣布減半征收證券交易印花稅；另一方面，證監(jiān)會(huì)圍繞調(diào)整融資節(jié)奏、規(guī)范股份減持行為、調(diào)降融資保證金比例出臺(tái)密集舉措，再次向資本市場(chǎng)釋放出活躍市場(chǎng)、增強(qiáng)信心的積極信號(hào)，A股迎來(lái)歷史性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

就在資本市場(chǎng)改革走向縱深之時(shí)，以恒昌為代表的民企力量立足財(cái)富管理價(jià)值理念，洞察資本市場(chǎng)成長(zhǎng)邏輯，全面助力投資者信心提升。

8月26日，中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)、中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)吳曉求教授，在以“開(kāi)新局 智未來(lái)”為主題的2023恒昌財(cái)富論壇·杭州站上，深入分析了中國(guó)資本市場(chǎng)改革重點(diǎn)以及資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的底層邏輯，為投資者找到財(cái)富增值確定性提供價(jià)值參考。

中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)、中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)吳曉求教授發(fā)表主旨演講

正如恒昌創(chuàng)始人兼CEO秦洪濤所言，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況下，要樹(shù)立價(jià)值管理做事的原則，依據(jù)原則去思考問(wèn)題，去看問(wèn)題，能夠看得更加清晰，能夠做出更好的抉擇與判斷。

恒昌創(chuàng)始人兼CEO秦洪濤現(xiàn)場(chǎng)發(fā)表致辭

財(cái)富管理需求旺盛 信用乃企業(yè)生存之本

受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，國(guó)民資產(chǎn)配置及財(cái)富管理市場(chǎng)仍存在一定波動(dòng)性。近期可以明顯看到，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好分化，資產(chǎn)收益波動(dòng)加劇，人民幣匯率貶值壓力猶存，整個(gè)資本市場(chǎng)漲跌浮動(dòng)較大，新增信貸社融規(guī)模弱于預(yù)期……

周期回調(diào)之中，向上的確定性趨勢(shì)也在成型。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份制造業(yè)PMI比6月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)發(fā)展信心有所恢復(fù)。加之開(kāi)年以來(lái)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境、扶持企業(yè)發(fā)展、提振消費(fèi)復(fù)蘇等政策密集出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，不斷加固對(duì)企業(yè)和居民信心的支撐。

那么，在變化迭代的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)中，如何捕捉財(cái)富管理市場(chǎng)的確定性，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康良性發(fā)展？恒昌尋求給出自己的答案。

吳曉求在恒昌財(cái)富論壇上指出，財(cái)富管理市場(chǎng)由四方機(jī)制構(gòu)成，分別是財(cái)富管理需求方、財(cái)富管理中介、底層資產(chǎn)、監(jiān)管。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民收入水平的提高，財(cái)富管理的需求會(huì)越來(lái)越旺盛。

財(cái)富管理四方機(jī)制中，排在第一位的是財(cái)富管理需求的提出者。他們會(huì)提出在生命周期范圍內(nèi)如何平衡好一個(gè)長(zhǎng)過(guò)程的財(cái)富管理需求，包括資產(chǎn)管理、保險(xiǎn)、遺囑信托等形式，其中最核心的是資產(chǎn)管理。

第二是財(cái)富管理中介，財(cái)富管理中介機(jī)構(gòu)必須具備三種能力。第一種能力是專業(yè)能力，它要判斷產(chǎn)業(yè)賽道、經(jīng)濟(jì)周期、金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，及收益和風(fēng)險(xiǎn)的匹配性；第二種能力是綜合信用能力；第三種能力是較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力。

以恒昌為例，在資本市場(chǎng)逐漸走向完善、權(quán)益市場(chǎng)日益繁榮的背景下，恒昌果斷投身財(cái)富管理賽道，成為從普惠金融向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的成功樣本。自轉(zhuǎn)型以來(lái)，恒昌立足財(cái)富管理核心能力要求，以投研服務(wù)為立身之本，與海內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)合作，不斷提升對(duì)全球資產(chǎn)配置的洞察力和敏銳度，在夯實(shí)合規(guī)和內(nèi)控的基礎(chǔ)上，最大化滿足投資者的資產(chǎn)配置需求。

第三是底層資產(chǎn)，要有結(jié)構(gòu)化的、多元的、流動(dòng)性好的、透明度強(qiáng)的各類證券化金融資產(chǎn)以及非證券化金融資產(chǎn)，只有資產(chǎn)足夠豐富，財(cái)富才能夠充分配置。

第四是監(jiān)管，基于透明度的監(jiān)管、流動(dòng)性監(jiān)管或者合規(guī)式監(jiān)管非常重要，而且必須把管理資產(chǎn)數(shù)據(jù)化，隨時(shí)可以調(diào)配查看資產(chǎn)配置，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)恰當(dāng)。

在吳曉求看來(lái)，要讓中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)健康發(fā)展，上述四方要共同合力，缺一不可。

尤其是隨著民眾財(cái)富管理需求上漲，財(cái)富管理成為一個(gè)很好的行業(yè)，各個(gè)參與方更應(yīng)該珍惜它，注意它的信譽(yù)，讓民眾覺(jué)得它是一個(gè)可信任、信用度高和靠譜的行業(yè)。信任、信用和靠譜，是一個(gè)人的生存之本，也是一家企業(yè)長(zhǎng)盛不衰的生存之本。

這也正是恒昌12年來(lái)所堅(jiān)守的價(jià)值觀。恒昌之所以能轉(zhuǎn)型成功并為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，主要源于專注守正，堅(jiān)持正確的商業(yè)模式。秦洪濤表示，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，恒昌將在未來(lái)十年重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值管理、交叉銷售、內(nèi)生性增長(zhǎng)、OKR四大領(lǐng)域，堅(jiān)守合法合規(guī)的底線，用好人，做好合規(guī)，做好風(fēng)控，在合法合規(guī)的經(jīng)營(yíng)下確保投資者資金的安全。

改革激發(fā)資本市場(chǎng)活力 提振投資者信心

目前，投資者信心于資本市場(chǎng)活力而言，起到全局性、決定性的意義，如何從資本市場(chǎng)改革出發(fā)，有效豐富資產(chǎn)供給端以及強(qiáng)化投資者信心，成為市場(chǎng)關(guān)注的重要方向。

吳曉求認(rèn)為，資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的邏輯來(lái)源于兩個(gè)力量，一個(gè)是金融脫媒的力量，一個(gè)是科技的力量。在脫媒的趨勢(shì)下，金融功能逐步從融資為主向融資與財(cái)富管理并重轉(zhuǎn)型；資本市場(chǎng)在為科技企業(yè)提供融資等金融服務(wù)的同時(shí)，借助科技企業(yè)的成長(zhǎng)來(lái)促進(jìn)自身的繁榮，由此形成資本市場(chǎng)與科技創(chuàng)新的耦合關(guān)系。

基于資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的邏輯，中國(guó)資本市場(chǎng)改革可從三個(gè)方面發(fā)力，分別是資產(chǎn)端、資金端和交易端。其中，資產(chǎn)端改革的錨點(diǎn)在于資產(chǎn)是不是有成長(zhǎng)性，資產(chǎn)供給的速度是不是太快，資產(chǎn)和資金的需求是不是保持一個(gè)均衡的態(tài)勢(shì)。

交易端則是從供給端到需求端的一個(gè)實(shí)現(xiàn)過(guò)程，交易端所關(guān)注的無(wú)非是交易的有利性、便捷性和交易成本。吳曉求表示，交易端改革雖然也會(huì)影響到投資者，對(duì)于提振投資者信心有一定作用，但不是主要的。

相比之下，資產(chǎn)供給端改革才是中國(guó)資本市場(chǎng)制度改革重點(diǎn)。資本市場(chǎng)是財(cái)富管理的市場(chǎng)，資產(chǎn)端能讓投資者風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，新增資金才有進(jìn)入市場(chǎng)投資的動(dòng)力。在恒昌財(cái)富論壇上，吳曉求對(duì)資產(chǎn)端改革作出詳細(xì)解讀。

他認(rèn)為，資產(chǎn)供給端主要涉及三塊內(nèi)容，第一塊是IPO，第二塊是市值蒸發(fā)，第三塊是股東減持。提升投資者信心的關(guān)鍵在于，把融資規(guī)模與對(duì)投資者的分紅回報(bào)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，對(duì)存量減持進(jìn)行科學(xué)的制度設(shè)計(jì)，進(jìn)一步規(guī)范減持條件。

同時(shí)，IP0改革要使得IPO的風(fēng)險(xiǎn)邊界樹(shù)立起來(lái)。在資本市場(chǎng)中，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)邊界不一樣，天使、PE/VC和IPO后的公眾投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)邊界有重大差異，不應(yīng)讓資本市場(chǎng)前端的各種資本業(yè)態(tài)應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)IPO投放到投資者身上。

從隨后監(jiān)管出臺(tái)的政策可以看出，資本市場(chǎng)正是沿著資產(chǎn)供給端進(jìn)行有序改革。為了最大化釋放投資者信心，在一級(jí)市場(chǎng)做出優(yōu)化IPO、再融資的監(jiān)管安排，如對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)；對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模等。

二級(jí)市場(chǎng)方面，證監(jiān)會(huì)就進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)方減持行為，做出系列要求。如上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

“中國(guó)資本市場(chǎng)的出路首先在于看到問(wèn)題，其次才知道問(wèn)題的原因在哪里，再堅(jiān)定不移地推行改革。改革是解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)最重要的辦法。”吳曉求說(shuō)。

恒昌與投資者同行  堅(jiān)守價(jià)值管理信念

資本市場(chǎng)活躍，投資者信心增加，是各產(chǎn)業(yè)方、各資本要素共促共進(jìn)的結(jié)果。除了監(jiān)管政策發(fā)力，民營(yíng)企業(yè)主動(dòng)擔(dān)當(dāng)、勇于作為也是關(guān)鍵要素。

作為財(cái)富管理行業(yè)中穩(wěn)健發(fā)展的民營(yíng)企業(yè)代表，恒昌根植中國(guó)經(jīng)濟(jì)廣闊前景，堅(jiān)持以會(huì)促學(xué)、以學(xué)促投，對(duì)內(nèi)主要通過(guò)會(huì)議去經(jīng)營(yíng)和管理公司，對(duì)外則通過(guò)搭建財(cái)富論壇等常態(tài)化投資交流會(huì)議，為投資者創(chuàng)造更大價(jià)值。

身為資本市場(chǎng)改革的見(jiàn)證者，財(cái)富管理增值的踐行者，投資信心提振的助力者，恒昌自成立以來(lái)，始終與全球資本市場(chǎng)同頻共振，聚焦最新經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、產(chǎn)業(yè)變革以及資本市場(chǎng)改革動(dòng)向，為廣大投資者輸出科學(xué)資產(chǎn)配置方案和價(jià)值投資參考。

年初至今，恒昌已經(jīng)舉辦四場(chǎng)“開(kāi)新局 智未來(lái)”2023恒昌財(cái)富論壇，足跡遍布北京、廣州、青島、杭州，每一站都保持高規(guī)格、高品質(zhì)，面向行業(yè)邀請(qǐng)經(jīng)濟(jì)學(xué)專家、資本市場(chǎng)研究專家、創(chuàng)投大咖等重磅嘉賓，從宏觀到微觀、從產(chǎn)業(yè)到行業(yè)、從全球到中國(guó)、從資本市場(chǎng)到財(cái)富管理，為投資者打開(kāi)領(lǐng)先的全球資產(chǎn)配置視野，建立牢固的投資信心。

資本市場(chǎng)改革大幕已經(jīng)打開(kāi)，投資者情緒和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也已到了拐點(diǎn)時(shí)刻。譽(yù)輝資本創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)董良泓在恒昌財(cái)富論壇上指出，當(dāng)前A股估值和情緒已經(jīng)來(lái)到底部較安全的空間，市場(chǎng)整體危中有機(jī)。

展望2023年下半年，董良泓認(rèn)為A股四大方向前景可期：一是，以“中特估”為代表的包括一帶一路、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等國(guó)有企業(yè)；二是，AI帶來(lái)的整體TMT機(jī)會(huì)；三是，包括軍工、自動(dòng)駕駛、新能源等在內(nèi)的先進(jìn)制造業(yè)；四是，高股息率的價(jià)值性品種。

站在資本市場(chǎng)歷史性拐點(diǎn)，恒昌也迎來(lái)了前所未有的轉(zhuǎn)型時(shí)刻。正如秦洪濤先生所說(shuō)，未來(lái)十年是恒昌承上啟下的黃金十年。恒昌將繼續(xù)堅(jiān)守合法合規(guī)底線，強(qiáng)化價(jià)值管理，加大科技創(chuàng)新，以數(shù)字金融為核心，從金融科技向“科技金融”轉(zhuǎn)型，為客戶創(chuàng)造更多價(jià)值，構(gòu)建更穩(wěn)健、更可持續(xù)的商業(yè)模式。同時(shí)，也將繼續(xù)與投資者一道，聚焦研判資本市場(chǎng)走勢(shì)，擁抱經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心貢獻(xiàn)更多民企力量。